事件：公司昨天发布2016 年中报，实现营业收入17.52 亿元，同比增-56.44%，归母净利润5.88 亿元，同比增长率为-67.85%，稀释EPS 为0.27 元，同比增长率为-69.32% 。

    　　主要观点：

    　　净利润同比下降-68%，主要受经纪业务、自营业务影响。东北证券净利润同比下降-67.85%，其重要原因是代理证券买卖业务收入同比减少近10 亿元，投资净收益同比减少近9.5 亿，这两个因素对净利润增长率的影响分别为-53.90%，-51.90%。

    　　经纪业务：收入下降61.55%，但股基市场份额大幅提升。东北证券上半年股票交易量约为1 万亿元,A 股市场份额7.81‰，较去年同期6.97‰的市场份额大幅提升了11%。采取的措施主要有：继续加大力度推进经纪业务转型，不断拓展创新业务的广度和深度。

    　　投行业务：收入增长约32%，债券承销是中流砥柱。受IPO 发行速度暂缓的影响,上半年完成IPO 项目1 家，承销金额8.6 亿元。新发企业债、公司债均同比大幅增长，公司完成债券项目10 只，融资金额116 亿元。公司高度重视新三板机遇，新增推荐挂牌企业77 家，行业排名第5 位。

    　　自营业务：权益类小幅亏损，固收力挽狂澜。上半年券商自营情况都不理想，相比较而言，东北证券自营业务收入的市场份额有所提升，以投资净收益（含公允价值变动）口径计算，市场份额达6%，远高于过去三年百分之一点多的水平。

    　　资管业务：成立子公司，收入同比翻倍。

    　　信用业务：成为仅次于经纪业务的第二大收入来源。

    　　投资建议：结合行业背景，基于公司业务特点，预计2016-2018年东北证券的EPS 分别为：0.63、0.95、0.82 元，给予“增持”评级，六个月目标价14.49 元/股。

    　　风险提示：监管趋严等政策性风险；资本市场改革进度不及预期风险；市场异常波动风险。