半年业绩大增：公司发布半年报，上半年实现营业收入9.72 亿元，同比增长206.68%；归母净利润1.17 亿元，同比增长29.85 倍，扣非后净利润1.16 亿元，同比增长196.20%；EPS 0.15 元，同比增长29.9 倍。业绩大幅增长主要由于：1）公司在2015 年通过重大资产置换成功实现向军事通信及配套业务转型，军事通信及配套业务持续盈利；2）子公司南京华讯方舟约7600 万元利润在上半年确认。

    　　分季来看，2016Q2实现营业收入4.93 亿元，同比增长188.96%；归母净利润7131.08万元，同比增长29.63%；扣非后归母净利润7125.75 万元。

    　　军事通信及配套业务毛利率大幅提高：1）2016H1 军事通信及配套业务实现营业收入4.36 亿元，同比增长454.81%，高毛利率的新产品上市推动毛利率同比增长24.98%至42.29%，子公司南京华讯营业收入、净利润分别为9.29、1.43 亿元，同比增长11.23 倍、16.09 倍； 子公司成都国蓉营业收入、净利润分别为3233.98、-100.59 万元，同比增长325.43%、-173.0%；2）IT 设备业务实现营业收入5.25亿元，毛利率为4.50%。短期借款大增后利息支出增加使财务费用同比增长291.46%至2537.96 万元；销售商品、提供劳务收到的现金大增推动经营性现金流同比增长197.42%至1.10 亿元；应收账款同比增长39.0%至3.71 亿元；军事通信及配套产品销售良好使得存货同比减少51.29%至3189.80 万元。

    　　定增方案到期失效不改长期发展潜力：8 月1 日公告称，截至7 月31 日定增方案未获证监会核准，按规定自动失效。定增方案到期失效不会影响公司投资和经营，未来公司将统筹安排融资计划。公司已形成以电磁信息、特种飞行器、模拟仿真系统、自组网设备制导与控制、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系，产品体系满足于信息化条件下陆、海、空、天、电军事应用需求，符合我国国防发展方向。C4ISR 代表国防信息化的最高水平，是打赢信息化战争的关键。公司自主研发的军事通信产品可广泛应用于C4ISR。我国C4ISR 尚处起步阶段，假设我国国防开支年增长10%-15%，2018 年C4ISR 占比升到美国2012年11.1%的水平，预计我国C4ISR 相关开支近1440 亿元。公司是集团旗下唯一上市平台，集团除上市公司外的军工业务包括太赫兹通信、民用卫星网络、半导体、卫星宽带网络等。我们认为未来集团军工业务全部注入将是大概率事件。

    　　投资建议：我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为47.4%、17.0%、13.2%，净利润增速分别为-194.0%、24.2%、19.1%，军工信息化前景广阔；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为28.5 元。

    　　风险提示：核心人员流失风险；下游客户需求波动风险；定增未获通过风险