事件:

    公司发布2016 年半年报,期内实现营业收入9.72 亿元,同比增长206.68%,归母净利润1.17 亿元,同比增长2985.21%,每股收益为0.15 元。

    评论:

    1、资产置换转型军工产业,盈利能力大幅改善

    公司2015 年内完成资产置换,置入控股股东华讯科技持有的军事通信及配套业务相关资产及负债,转型国防信息化领域。2015 年公司产品综合毛利率仅为9.16%,而2016 年上半年公司军事通信及配套业务毛利率为42.29%,带动公司产品综合毛利率提升为21.90%,置入的军事信息化资产使公司盈利能力大幅提升。公司去年延迟确认的收入上半年完成确认,助力公司完成未来业绩承诺。

    2、积极布局国防信息化,未来市场空间广阔

    公司置入的军事通信及配套资产包括智能自组网数据通信台站、小型数据链终端等通信类产品和无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS 平台的显控软件。同时,公司已经逐步形成了以电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,面向C4ISR 军事通讯控制指挥系统积极布局开拓市场。我国C4ISR 尚处于起步阶段,国防信息化每年市场空间在千亿以上,且增长速度高于军费增长速度。公司置入资产2015 年盈利未达目标,但2016 年上半年的强劲业绩增长仍表明国防信息化大方向下公司未来市场前景看好。

    3、大股东技术背景实力强,为公司发展提供有力支持

    公司大股东华讯方舟科技专注于高速移动宽带通信技术的研发和应用,产品技术覆盖从微波到毫米波到太赫兹领域,并以中国天谷为依托,积极打造以大宽带KA 卫星应用+太赫兹成像仪为主导的两大产业平台,布局从半导体元器件到下一代移动宽带网络暨互联网应用的全方位产业生态链,为公司未来发展提供有力支持。

    4、业绩预测

    预计2016-2018 年EPS 为0.27、0.36、0.43 元,对应PE 为75、56、47 倍。给予“审慎推荐”评级。

    风险提示:军工业务发展低于预期,军工订单波动较大