预测盈利同比扭亏为盈

    　　公司披露业绩预告，预计2016 年实现归母净利润1.1~1.7 亿元，实现扭亏为盈，但略低于我们预期。

    　　关注要点

    　　2016 年承诺业绩大概率已经实现。2016 年是我国军队改革之年，中央军委及各军种管理机构进行较大调整，军品订单招标及交付均处于停滞或延迟状态。受此影响，公司2016 年成功扭亏为盈但仍低于我们预期。我们预计，2016 年南京华讯、成都国蓉分别实现净利润2.16 亿元、0.16 亿元，均大概率已实现业绩承诺；考虑到母公司、子公司北京华鑫、子公司华讯系统的期间费用支出，公司2016 年合并业绩预计在1.68 亿元。

    　　剥离吉研高科，进一步聚焦国防信息化主业。2016 年12 月29日公司公告，拟以2,482 万元价格现金转让吉研高科60%股权，增值率126.24%。本次交易完成后，公司将实现对原恒天天鹅资产的完全剥离，进一步聚焦军事通信主营业务。

    　　2017 年军改影响有望全面消除，期待公司实现高增长。2016 年军队阶段改革任务基本完成，2017 年进行进一步优化完善，军改影响将全面消除。我们预计2017 年南京华讯、成都国蓉实现净利润3.48 亿元、0.39 亿元，均可实现业绩承诺；考虑到母公司层面的费用分摊，预计公司实现净利润3.10 亿元，同比增长84%。

    　　关注后续融资安排。2016 年8 月公司23 亿元定增方案到期失效，但预计将持续推进新型超宽带相控阵天线、全彩通透型显示设备的产业化。尽管在2016 年10 月成功发行10 亿元公司债，但产业化项目仍有更多资金需求。关注公司2017 年后续融资安排。

    　　估值与建议

    　　业绩预告略不及预期，下调2016 年、2017 年净利润预测25%、15%至1.68 亿元、3.10 亿元，对应EPS 为0.22 元、0.41 元。当前股价对应2017 年38x P/E、0.7x PEG；下调目标价13%至20元，对应2017 年49x P/E，潜在涨幅29%，维持“推荐”。

    　　风险

    　　军品订单招标交付的不确定性。