预测盈利同比下降32%~7%

    　　公司披露业绩预告，预计2017 年实现归母净利润1.10 亿元~1.50亿元，YoY-32%~YoY-7%，低于我们此前预期以及市场一致预期。

    　　关注要点

    　　主营业务稳健增长，利润下降主要受财务费用与管理费用拖累。

    　　公司预计2017 年收入同比增加，我们估算2H17 收入超过9.6亿元、YoY+52%以上。值得注意的是，2H17 收入大幅增长是在公司2017 以来主动停止销售低毛利IT 设备的基础上实现，彰显公司军事通信及配套领域新产品的成长潜力。

    　　公司净利润同比下降，主要系非公开发行债券使得财务费用较上年同期增加（每年计提票息6,380 万元）、限制性股票激励计划确认股权激励摊销费用（2017 年约1400 万元）。

    　　公司预计，下属子公司南京华讯、国蓉科技均能完成2017年业绩承诺（分别为2.17 亿元、0.03 亿元）。

    　　期待更多技术储备产业化带动业绩快速增长。公司现有技术储备丰厚，南京华讯参与研制的某空地战术导弹首次试射成功、VrEarth仿真平台助力朱日和阅兵。向前看，期待更多新产品进入批产阶段，带动公司收入规模增长与利润率的进一步提升。

    　　实控人拟进一步增持，提振市场信心。目前公司实控人及一致行动人合计持有股比30%，未来拟进一步增持不超过总股本2%。

    　　估值与建议

    　　我们判断公司未来两年期间费用仍将处于高位，下调2017 年、2018 年净利润预测39%、47%至1.21 亿元、1.85 亿元；给出2019年净利润预测2.68 亿元，2017~2019 年CAGR 49%。下调目标价28%至13 元，对应2018 年54x P/E。我们维持看好公司中长期成长潜力，维持“推荐”评级。

    　　风险

    　　新品研制与推广进展不及预期。