公司近况

    公司8 月17 日公告：拟非公开发行不超过15,249 万股（含）、募集资金不超过11 亿元，用于要地近距净空防御系统（国蓉一号）产业化建设项目（2.81 亿元）、自组网通信系统建设项目（1.81 亿元）、信息安全打印机及文印系统产业化建设项目（3.41 亿元）、研发中心建设项目（1.53 亿元）及补充流动资金（1.44 亿元）。

    定增价格为不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的90%，认购对象不超过10 名（其中包括控股股东华讯科技且其认购数量不低于最终实际发行数量的50%），华讯科技锁定期3 年、其他认购对象锁定期1 年。

    评论

    要地近距净空防御系统项目有助于国蓉科技实现规模化生产。项目产品可通过电磁设备、红外设备、雷达设备以及激光设备等对小型固定翼无人机、多旋翼无人机等“低慢小”目标进行全天候探测、跟踪、防御和打击；项目实施有助于国蓉科技关键技术（先进激光技术及雷达探测技术）规模化生产，提升盈利能力。完全达产后预计新增年营收6.46 亿元、新增年净利润可达1.36 亿元。

    自组网通信系统建设顺应无人化发展方向，实现产品升级换代。该项目可实现更高灵敏度、更多工作带宽模式、抗干扰等功能指标，基于无人装备应用方向，具有低功耗、轻负载、小型化等性能的无人装备自组网产品。完全达产后预计新增营业收入4.85 亿元、新增年净利润可达1.06 亿元。

    信息安全打印机及文印系统受益于信息安全产业国产化替代。该项目产品包括具有高安全级别设备芯片、加密模块、信息安全打印设备及文印系统。完全达产后，预计新增年营收5.12 亿元、新增年净利润可达1.26 亿元。

    改善资本结构，降低财务风险。截至1Q18，公司资产负债率为65.54%，若本次募资全部募足，公司资产负债率将降至52.67%。

    估值建议

    当前股价对应32.2/22.3x 18/19e P/E。看好国防信息化多领域发展前景，维持“推荐”；考虑到民参军企业估值中枢整体下移，下调目标价25%至10.5 元，对应43x/30x 18e/19e P/E，潜在涨幅35%。

    风险

    定增落地速度低于预期；新品研发与交付进展不及预期。