投资要点：

    宝新能源发布09 年财报，公司全年实现营业收入29.41 亿元，同比增加104.83%；利润总额7.1 亿元，同比增加69.25%，归属上市公司股东净利润5.1 亿，同比增加424.11%，折合每股收益0.49 元，同比增加53.13%。

    点评：

    公司业绩大幅度增长得益于以下几方面。

    ① 08 年投产的荷树园二期两台30 万千瓦机组分别于6 月和9 月投产运营，装机规模达到了87 万千瓦。

    ② 煤矸石混合发电的相对成本优势依然明显，公司09 年的煤炭到厂家平均约为530 元/吨，矸石的到厂价约为110 元/吨。

    ③ 08 年公司盈利的大部分来自于投资收益（约为3.8 亿元），扣除投资收益的利润总额约为0.4 亿元，而09 公司的投资收益只有0.2 亿元，扣除后利润总额约为7 亿元，远远高于08 年，主营大幅增长支持全年业绩。

    公司2010 年运营分析。

    ① 公司2010 年总体看将运行平稳，短时期内没有新的机组投产，虽然09年12 月甲湖湾的4.95 万千瓦的风力发电将在2010 年贡献收益，但总体水平不高。荷树园三期2010 年能否顺利投产还有很大的不确定性。广东地区机组利用小时数的回升将成为公司盈利的最大驱动力，预计全年利用小时数约为6200 左右。

    ② 公司09 年出资6 亿元在梅县购地，但短时期内很难为公司带来收益。

    09 年12 月公司参股湛江商业银行，成为该行的第一大股东，考虑商业银行的规模不大，不会成为公司太大的投资亮点。

    ③ 2010 年公司可能需要面对较大的煤价上涨带来的压力，公司09 年的总体毛利率也呈下降趋势，4 个季度分别为31.34%、34.08%、32.64%、31.02%。

    投资建议：2010 年将是公司经营较为平稳的一年，预计2012 年荷树园三期将投产贡献收益，同时房地产项目也将获得较高的盈利，长远看投资风电建设将会带来估值上的优势。短期看，公司公告送转股将成为股价的催化剂，增强投资者的信心。我们预计10 年、11 年和12年每股收益分别为0.55 元、0.58 元和0.70 元，维持“推荐”评级。