投资要点:

    维持增持评级。维持公司2016-2018 年EPS 预测0.09/0.39/0.58 元,考虑到公司单晶叶片送检已经成功,国防采购需求市场空间广阔,维持目标价37.2 元,空间43%,维持增持评级。

    单晶叶片送检已经成功。年报中披露显示:“报告期完成了项目生产线的建设。自主研发的合金材料和批量生产叶片经过了权威机构的检测,达到了国际领先水平,待体系认证和客户认证完成后,即可进入量产。”互动平台上披露“试制样品的各项指标均达到或超过设计要求”。公告显示公司单晶叶片送检已经成功,只待认证后量产。

    订单落地或将超预期。我们按照2013 年年末国内军机等保有量计算,预计军机一级叶片需求量高达85 万片/年,随着代际升级,越来越多的国内军机或将使用单晶叶片,假设30%采用,则实际单晶叶片需求量高达25万片/年。市场目前担忧公司单晶叶片成功后是否有订单,我们了解到国外民用航空飞机认证周期较长,少则2-3 年,时间较长。但国内军机方面由于受海外技术垄断和价格影响,或将加速对公司叶片的采购,订单时点有望超预期。一旦军方批量采购,凭借公司单晶叶片在国内技术方面的独断性,将面临扩产需求。公司目前生产线仅为5.5 万片/年,可行性分析预计业绩贡献2.8 亿元/年,将大幅提升公司成长性和盈利水平。

    催化剂:单晶叶片面世,订单加速兑现。

    风险提示:订单无法兑现的风险。