2010 年业绩回顾：

    沈阳化工公布了2010 年年报，公司实现营业收入74.84 亿元，同比上升66.10%，利润总额2.16 亿元，净利润2.15 亿元，同比上升213.20%，合每股收益0.33 元，不分配不转增。

    正面：

    公司CPP 项目外购的燃料油免征消费税。

    CPP 项目的原油供应得到保障，未来公司DCC 和CPP 装置的开工率或将提升。

    受国际原油价格持续上涨因素提振，公司主导产品糊树脂、丙烯酸及酯等产品价格不断上涨。

    负面：

    国际原油价格快速上涨的同时成品油调价不及时，导致公司炼化业务成本压力较大。

    发展趋势：

    公司公告2011 年一季度实现净利润同比增长50%－100%，每股收益约0.11 元。目前看，原油价格将高位盘整，公司PVC 糊树脂、丙烯酸及酯等产品的价格将出现趋势性上涨。同时我们预计如果公司后续能够拿到更多的原油配额，公司将可能会继续扩大产能。

    盈利预测和投资建议：

    我们预计2011－2012 年EPS 为0.62 和0.80 元，目前股价对应2011－2012 年PE 分别为18x 和14x，考虑到未来公司糊树脂、丙烯酸及酯产品景气度向好，维持“审慎推荐”评级。

    风险：

    1、成品油调价不及时，导致公司炼化业务低于预期。

    2、需求大幅下滑。

    3、市场估值中枢下行。