评述

    公司72 万吨进口原油指标到位，加上原来大庆管输原油48 万吨，总计达到120 万吨；公司的原料来源问题得到彻底解决，避免由于外购渣油不稳定而带来的生产负荷较低的问题。审批下达时间也基本符合市场预期。

    为新增原油指标配套的常减压扩建70 万吨产能已经建好，预计下半年可以稳定运行。届时，CPP 和DCC 将达到满负荷生产，产量增长。

    主要化工产品处于高盈利状态。未来两年全球丙烯将呈现短缺的局面；公司丙烯-丙烯酸及酯下游加工具有较强的竞争力，我们长期看好。

    PO供需也成偏紧状况，盈利良好；PVC糊树酯毛利率在30%左右；PE盈利也有所提升。

    成品油业务盈利得到改善。4月7日国家发改委上调汽、柴价格后，公司炼油亏损情况得以减轻。由于成品油价格受国家调控，仍对公司业绩增长构成制约。

    维持公司“买入”的投资评级。我们维持公司2011-2012年的盈利预测，预计公司2011-2012年EPS0.57元、0.87元；P/S为0.79，估值仍具有一定优势。油源得到保障后，公司发展趋势良好，维持公司“买入”的投资评级；维持6个月目标价为14.25元。

    风险提示：1）公司业绩受石化行业景气度影响很大，如油价大幅下跌，公司业绩将大幅下降。2）公司股价前期涨幅较大，可能出现小幅回调。