事件：

    沈阳化工公布2011 年一季报，报告期内实现营业总收入25.50 亿元，营业利润0.81 亿元，归属于上市公司股东的净利润0.70 亿元，同比分别上升47.8%、101.8%、68.2%。按6.61 亿股的总股本计，实现EPS 0.107 元，每股经营性现金流为-0.213 元。

    点评：

    炼化业务带动公司营收稳步提升。公司炼化业务延续去年四季度以来良好的经营态势，CPP 装置逐步进入高负荷稳定运行状态，主要产品丙烯酸及酯价格维持约22000 元/吨的高位。我们认为公司主导烯烃类产品价格传导顺畅，在当前高油价背景下将受益于石化上游产业链的景气。

    糊树脂业务稳中求新。公司糊树脂产品价格自去年四季度以来维持约13500 元/吨的高位，装置运行良好。未来公司将通过医疗专用手套等差别化产品的研发，逐步提高糊树脂产品的附加值。

    原油进口获批，下半年值得期待。公司于4 月19 日公告接获商务部下达本年度72 万吨原油进口指标，解决了公司原料供应瓶颈，符合我们的预期。我们认为，随着下半年公司启动原油进口和新建蒸馏装置的投产，公司将实现炼化一次加工能力和二次加工能力的匹配，未来炼化业务将渐入佳境。

    维持“推荐”评级。我们维持公司11 年-13 年0.68、0.83、0.98 元的盈利预测，维持“推荐”评级，并关注CPP 技术在应用领域的进一步发展及公司炼化产品综合利用水平的提升。