一季报收益基本符合预期。公司一季度每股收益0.107 元，同比增长69.8%，环比下降-23%。油价高企以及成品油价格调整滞后是造成每股收益环比下降的原因。

    全年氯碱业务可能会双双向好。油价高企以及海外经济复苏导致公司糊树脂业务处于高盈利状态。更加难得的是公司的烧碱业务也处于高景气度状态，公司的45%液碱卖到950~1150 元/t，吨毛利接近1000元/t。

    原油价格或已见顶，公司炼油业务基本面持续改善。我们认为全球原油价格或已见顶，考虑到最近一轮成品油价格调整幅度较大，公司炼油业务基本面持续改善。

    石化业务想象空间大，烯烃及其衍生物是方向。根据重要性以及迫切性，看好公司会启动原油适应性改造、丙烯下游衍生物扩产（冰丙烯酸以及丁辛醇的可能性最大）以及碳4 深加工。

    维持“买入”评级。预计公司11~13 年每股收益分别为0.65、0.68和0.70 元，维持“买入”评级和目标价位不变。

    铁西区工厂搬迁以及公司烧碱业务中液碱、隔膜碱比重偏大是可能存在的风险。