业绩简评

    公司发布三季报，14年前三季度实现收入25.3亿元，同比增长20.2%；实现归母净利润2.0亿元，增长10.9%，扣非后净利润增长11.8%，实现EPS 0.65元，第三季度EPS 0.20元。

    经营分析

    1、主营业务增长较为平稳，盈利能力环比有所下降。公司前三季度收入增长20.2%，预计塑化汽车装饰件业务（主要为保险杠）收入增速在10%左右。净利润增速低于收入增速主要是公司管理费用增加较多，公司前三季度管理费用约2.4亿元，同比增加约5000万元，预计增量主要来自于研发支出。盈利能力来看，第三季度毛利率为23.1%，环比下降0.9个百分点；净利率为6.8%，环比下降1.2个百分点。

    2、明慈医院有望今年年底试运营，长期前景光明。公司旗下无锡明慈医院是集专科诊疗、康复保健、健康管理于一体的大型民营医疗机构。今年5月，公司向控股股东模塑集团收购了其持有的无锡鸿意49%的股权实现了对明慈医院的全资控股。而且，公司还分别与德国北威州心脏和糖尿病中心、中国医学科学院阜外心血管病医院达成合作，为明慈医院的快速发展提供了强有力的技术支持。目前公司正积极推进明慈医院项目建设，有望在今年年底试营业，第一期拟推出150张床位，未来将择机继续扩大规模。我们大致测算，15-16年可分别贡献收入约3000、5000万元，并有望在17年左右贡献利润（一般三年左右培育期）。

    3、仍然存在外延式并购预期，公司健康产业有望迅速做大。模塑集团已将健康产业列为其五大产业之一，且此前集团认购了公司20%的增发股份（募集资金主要投向明慈医院项目建设），均体现了集团做大健康产业的决心。我们认为，基于模塑集团做大健康产业的决心，公司未来仍可能通过新建或收购的方式进一步做大其健康产业。

    盈利预测与投资建议

    我们维持公司14-16年EPS预测为0.76、0.89、1.05元（增发摊薄后）。我们重申，公司保险杠主业保持平稳较快增长可提供足够安全边际，民营医院虽短期无法贡献盈利但有助提升估值。公司当前股价对应15年约15倍PE（摊薄后），维持“买入”评级。