2021 年前三季度归母净利润同比持平。2021 年前三季度，公司实现营业收入966.91 亿元，同比+57.68%；实现归母净利润30.83 亿元，同比+0.85%。

    　　其中，3Q21 单季公司实现归母净利润8.48 亿元，同比-26.52%。

    　　3Q21 聚酯景气有所回落。2021 年第三季度，受疫情反复及双控影响，长丝下游需求下滑，长丝价差环比有所回落。3Q21，涤纶POY 平均价格7517 元/吨，环比+2%；平均价差1174 元/吨，环比-21%。

    　　3Q21 成品油裂解价差改善。随着国内外疫情逐步缓解，国际油价震荡上行，下游需求逐步复苏，东南亚成品油裂解价差改善。3Q21 新加坡柴油裂解价差6.42 美元/桶，环比+49%；汽油裂解价差8.06 美元/桶，环比+48%。

    　　回购股份彰显信心。公司拟回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，回购资金总额5-10 亿元，回购股份价格不超过15 元/股。我们认为回购股份用于股权激励或持股计划，有助于公司团队的长期激励，保障公司长期经营目标的实现。

    　　全产业链规模稳步扩张，提供未来业绩增量。公司现有原油加工能力800 万吨/年，已披露拟新增原油加工能力1400 万吨/年；参控股 PTA 产能 1600万吨/年，在建拟新增 PTA 产能 300 万吨/年；PIA 产能30 万吨/年，己内酰胺（CPL）产能 40 万吨/年；聚酯产能 776.5 万吨/年（其中涤纶丝POY/FDY/DTY/短纤702.5 万吨/年，切片74 万吨/年），在建拟新增聚酯纤维产能 185 万吨/年；聚酯瓶片产能 200 万吨/年，产能规模位居行业前列。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023 年归母净利润分别为40 亿元、47 亿元和50 亿元，EPS 分别为1.09、1.27、1.37 元，其中石化业务EPS分别为1.01、1.19、1.29 元，金融业务EPS 分别为0.08、0.08、0.08 元。

    　　参考可比公司估值水平，给予其2021 年石化业务11-12 倍PE，金融业务5倍PE，对应合理价值区间11.51-12.52 元（对应2021 年PB 1.6-1.8 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；项目进度不及预