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    公司发布2022 年三季报，2022 前三季度实现营收1233.2 亿元，同比+26.9%；归母净利润13.2 亿元，同比-56.7%；扣非净利润13.9 亿元，同比-50.7%。其中Q3 实现营收435.1 亿元，环比-6.5%，同比+20.8%；归母净利润-5.0 亿元，环比-145.9%，同比-159.9%；扣非净利润-4.6 亿元，环比-139.2%，同比-158.4%。

    简评

    成本高位、需求不振叠加库存高位，公司Q3 业绩承压。2022 前三季度实现营收1233.2 亿元，同比+26.9%；归母净利润13.2 亿元，同比-56.7%；扣非净利润13.9 亿元，同比-50.7%。其中Q3实现营收435.1 亿元，环比-6.5%，同比+20.8%；归母净利润-5.0亿元，环比-145.9%，同比-159.9%；扣非净利润-4.6 亿元，环比-139.2%，同比-158.4%。Q3 业绩承压主要系系油价上涨带动原料及产成品价格上涨，炼化板块价差收窄，长丝等聚酯产品板块需求不振，库存量增加。

    2022Q3，布伦特原油维持在100 美元中枢高位；海外成品油价差环比有所收窄，其中汽油价差下滑较大，2022Q3 新加坡92#无铅汽油、柴油、航空煤油的平均价格分别为105 美元/桶、131 美元/桶、129 美元/桶，环比分别-24.2%、-13.6%、-13.0%，同比分别+28.7%、+70.4%、+66.8%，相比2021 年平均价格分别+34.0%、+73.3%、+71.6%；汽油价差、柴油价差、航煤价差分别为7.2 美元/桶、33.9 美元/桶、31.1 美元/桶，环比分别-72.3%、-15.0%、-12.9%，同比分别-10.14%、+788.3%、+721.6%，相比2021 年平均价格分别-2.95%、+564.3%、+634.7%。

    其他炼化产品方面，2022 年Q3，PX、PTA 和涤纶长丝POY、FDY、DTY 平均价格分别为1091 美元/吨、6219 元/吨、7934 元/吨、8483元/吨、9214 元/吨，环比分别-13.1%、-6.6%、-4.8%、-3.8%、-4.0%，同比分别+18.7%、+22.5%、+5.4%、+9.5%、+2.1%。PX 价差、PTA 价差和POY、FDY、DTY 价差分别为379 美元/吨、536 元/吨、1166 元/吨、1715 元/吨、2446 元/吨，环比-1.1%、+59.1%、+22.0%、+19.3%、+10.4%，同比+59.8%、-3.0%、-12.8%、+10.1%、-13.8%。后续随着宏观经济复苏以及终端下游需求逐步改善，公司盈利能力有望得到修复。

    此外，10 月27 日公司发布公告，福建逸锦10 万吨/年新型绿色环保聚酯生产装置改造完成，公司聚酯纤维（长丝和短纤）总产能达到806.5 万吨/年，有助于进一步完善公司“PX-PTA-聚酯纤维”产业链一体化格局，拓宽公司产品品类，优化产品结构，提高市场竞争力。

    二期回购完成后推出三期回购计划，彰显公司长效发展信心。截止 2022 年10 月26 日，公司第二期股份回购已完成。本期共回购公司股份数6370 万股，占公司总股本的1.74%，支付回购总金额近6.24 亿。本次股份回购用于后期实施员工持股计划或股权激励。此外，10 月27 日，公司发布公告，计划第三期股份回购方案，以自有资金回购公司股份，回购金额10 亿至20 亿元，回购价格不超过11.50 元/股，拟将回购股份的全部用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，彰显了公司长效发展信心。

    盈利预测与估值：预计公司2022 年、2023 年和2024 年归母净利润分别为20.1 亿元、27.9 亿元和34.2 亿元，PE 分别为12.2X、8.8X 和7.2X，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及下游化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。