事件：公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入1233亿元，同比增长27%；实现归母净利润13 亿元，同比-57%。其中Q3 单季度公司实现营收435 亿元，同比增长21%，环比-7%；实现归母净利润-5.0 亿元，同比下降13 亿元，环比下降16 亿元。

    点评：

    油价下跌叠加海外成品油市场景气下行，Q3 业绩承压下滑：2022 年Q3，石脑油、PX、PTA、POY 均价分别为715 美元/吨、9158 元/吨、6239 元/吨、8130元/吨，分别同比+6%、+31%、+23%、+7%，分别环比-18%、-5%、-6%、-4%。

    2022 年Q3，石脑油裂解、PX、PTA、POY 价差分别为-106 美元/吨、1862 元/吨、617 元/吨、1135 元/吨，分别同比-102 美元/吨、+35 元/吨、+56 元/吨、-65 元/吨，分别环比-8 美元/吨、-399 元/吨、+257 元/吨、+205 元/吨。22 年Q3 油价环比下跌导致公司库存损失增加，此外22 年Q3 海外成品油市场景气度下行导致文莱炼厂盈利能力下滑，公司Q3 业绩承压。

    聚酯产能持续扩张，文莱二期稳步推进：公司福建逸锦“年产10 万吨新型绿色环保聚酯改造项目”装置已建成投产。截至22 年10 月27 日，公司聚酯纤维(长丝和短纤)总产能为806.5 万吨/年。2022 年5 月31 日，子公司宿迁逸达拟投建年产110 万吨新型环保差别化纤维项目，投资金额预计38.5 亿元。此外，文莱炼化项目二期稳步推进，项目包括1400 万吨炼油、600 万吨成品油、200 万吨PX、250 万吨PTA、100 万吨PET 和165 万吨乙烯及下游。公司聚酯项目和文莱二期稳步推进，项目逐步投产后公司业绩有望进一步增厚。

    累计回购股份比例达3%，彰显公司未来发展信心：2020 年8 月28 日，公司通过第一期回购公告，计划以不超过15 元/股的价格（21 年上调至18 元/股），回购不低于5 亿元，不超过10 亿元市值的股票。2021 年10 月27 日，公司通过第二期回购，计划以不超过15 元/股的价格，回购不低于5 亿元，不超过10亿元市值的股票。2022 年10 月27 日公司发布第三期回购公告，计划以不超过11.5 元/股的价格，回购不低于10 亿元，不超过20 亿元市值的股票。截至22年11 月2 日，公司累计回购股票1.2 亿股，占公司总股本3.4%，三期累计成交总金额为12.8 亿元，公司大手笔回购彰显未来发展信心。

    盈利预测、估值与评级：高油价背景下公司盈利能力承压，因此我们下调公司2022-2024 年盈利预测。预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为18.34（下调52%）/26.36（下调35%）/33.10（下调22%）亿元，折算EPS 分别为0.50/0.72/0.90 元/股。公司作为聚酯行业龙头，新增产能稳步推进，我们看好未来公司成长空间，仍维持公司“买入”评级。

    风险提示：新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动风险