事件描述

    公司发布2013年一季报：实现营业收入52,465.16 万元，同比增长3.05% ；实现归属上市公司股东净利润1,498.56 万元，同比增长 32.79%，基本每股收益0. 09 元。同时，公司收到国家食品药品监督管理局核准签发的“美他多辛注射液”的《药品注册批件》及《新药证书》，药品批准文号为：国药准字H20130022。

    事件评论

    业绩符合预期，净利率略有提升：1-3 月，实现营业收入 52,465.16 万元，同比增长3.05% ；净利润1,498.56 万元，同比增长32.79%，对应EPS0.09元，业绩基本符合预期。公司制剂业务占比提升，综合毛利率同比提升1.1 个百分点，净利率提升 0.64 个百分点；期间费用管控合理，其中管理费率同比提升1.2 个百分点，销售费率、财务费率分别降低0.13 、0.62个百分点。

    商业多点开花：公司作为区域商业龙头，各类商业模式均有涉猎，母公司主营商业批发，收购新光药品弥补了基层营销短板。积极推进震元零售连锁业务，新增国药馆、震元堂中医馆，多家坐堂诊所被设为定点医疗机构。药材分公司积极拓展中药饮片业务，2012 年销售规模突破亿元。我们认为公司多点开花的发展模式，将进一步巩固区域商业龙头地位。

    美他多辛获批打开成长空间：公司逐步淡出盈利能力较弱的原料药业务，通过自建营销团队，着力发展制剂业务，目前制剂业务占比工业收入达到40% ，成为公司主要利润贡献点。拥有氯诺昔康、伏格列波糖等一线产品，同时拥有腺苷蛋氨酸等优秀储备品种，具备长期发展潜力。美他多辛注射液作为国内独家剂型获批，用于急性酒精中毒，有望替补国内临床解酒药市场的空白，当前公司已经形成一定的销售网络，未来推广值得期待。

    维持“推荐”评级：公司稳健推进产品结构转型，产品梯队基本成型，制剂业务已经成为主要利润点，美他多辛注射液值得期待；商业业务多点开花，龙头地位得到巩固。公司体量较小，质地优良，成长空间较大。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.40 元、0.53 元，维持“推荐”评级。