双环科技（000707.SZ/人民币8.44, 买入）公布其08 年年报，公司全年实现销售收入34.4 亿元，同比增长139%，08 年全年归属于母公司的净利润1.74 亿元，同比上升81.43%。公司08 年每股收益为0.38 元/股，低于我们此前预期的0.57 元/股。由于公司08 年前三季度归属于母公司的净利润已经达到2.33 亿元，公司4 季度实际盈利水平为亏损5,900 万元。公司最主要产品纯碱08 年由于下游行业需求放缓以及整个纯碱行业产能扩张幅度高于预期，价格从9月开始由峰值水平迅速回落，幅度达到40%左右，与此同时煤炭及其它主要原材料成本的高企也严重挤压了公司4 季度的毛利率。另外，由于政府对氮肥实行临时出口关税干预，国内尿素价格由3 季度的峰值大幅回落，公司另一种主要产品氯化铵是尿素的替代品，其价格也随之下降。由于纯碱属于大宗化工原材料产品，其行业周期与宏观经济相关度很高，我们预期行业未来回暖仍需要较长时间。本轮A 股反弹公司股价从底部已经有较大幅度反弹，目前公司股价相当于2.18 倍08 年市盈率，我们认为市场对其估值过高，目前暂时维持该股买入的评级，但将在随后出版的正式报告中进行调整，另外仍然维持之前6.96 元的目标价格不变。