事件：公司近 日发布了2020年三季报，实现营业收入550.39亿元，同比增长0.40%；归属于上市公司股东的净利润43.46 亿元，同比增长4.23%；

    　　点评：

    　　公司业绩逐季度改善，三季报扭转下滑趋势。前三季度公司营收和归母净利润分别0.4%、4.23%，扭转了中报-1.1%、-0.57%的下跌趋势，其中Q3 实现营收191.70 亿元，同比增速3.33%,较19Q3 改善11.59 个百分点。Q3 归母净利润15.97 亿元，同比增速13.69%，较19Q3 提升7.98 个百分点，环比Q2 大幅提升17.85 个百分点。

    　　Q3 盈利能力提升，降本增效持续显现。2020 前三季度净利率、毛利率分别为7.90%、17.67%，分别提升0.58、0.41 个百分点。费用率控制得当，销售、管理、财务、研发费用率分别为1.07%、1.93%、0.43%、3.43%，分别下降0.27、0.06、0.27、0.30 个百分点。

    　　我国中高端特钢企业被低估，估值有望进一步提升。日本、香港、美国的纯特钢公司估值多处于15-25 倍的水平，而我国中高端特钢正处于快速发展期，目前公司估值仅14 倍，仍处于较低水平。特钢下游需求多为中高端成长属性领域，未来具有较好的发展前景，二季度以来制造业投资持续改善，汽车等主要下游需求产销量较为旺盛。公司作为全球中高端特钢行业龙头，估值有望进一步提升。

    　　投资建议：随着我国进入高质量发展阶段，高端制造需求扩张，中高端特钢发展空间广阔。公司是全球特钢龙头，实施内伸外延式发展，并购后协同效应下，业绩有望持续增长。预计2020-2022 年EPS分别为1.19,1.25,1.33。

    　　风险提示：高端制造发展进程偏缓，原燃料价格大幅波动