投资要点：

    事件

    11 月17 日，公司发布公告披露，7 名福建和瑞投资人将出资8.00 亿人民币元认购子公司福建和瑞0.24 亿元的新增注册资本，获取福建和瑞70.59%的股权，而公司将转变为福建和瑞的参股股东（19.41%）。与此同时，根据附属协议，福建和瑞将作为公司肿瘤业务在中国大陆范围的独家经销商（为期5 年），并永久性地无偿获得肿瘤业务相关的知识产权；同时，福建和瑞将以现金870 万元购买公司现有肿瘤业务相关资产。

    点评

    新股东增资+独家经销授权，多举措夯实肿瘤业务发展。公司此次引入君联资本、博裕投资、启明创投等7 家战略投资人出资8 亿元为子公司增资，主要用于肿瘤早诊的研发投入以及其他肿瘤业务的经营性投入；增资的主要原因是因为肿瘤基因检测业务的开展需要大量的研发资金投入和较长的产品和服务研发周期；公司此次举措规避了该板块发展带来的潜在风险。同时，公司与福建和瑞通过独家授权经销的方式获得双赢。公司可对肿瘤业务进行整合和衔接，提高该板块的业务拓展能力，增强市场竞争力；福建和瑞获得了肿瘤业务的市场资源，增强了其肿瘤业务的经营实力。

    肿瘤早诊享千亿市场，看好公司业务布局。据CA 杂志上公布的数据显示，2015年中国预计有429.2 万例新发肿瘤病例和900 万存量，假设每人每年平均进行2次检测，价格4000 元/次（cell search），可估算出，中国每年肿瘤早诊检测的市场空间为（429.2+900）*4000*2*10000=1063 亿元。公司以具有自主知识产权的cSMART 核心技术为支撑，选择ctDNA 作为肿瘤液体活检指标，开启了临床无创肿瘤基因检测的全新模式；此次增资又再次为公司肿瘤业务发展提供充足的资金支持，我们强烈看好公司良好的技术储备及产业布局，期待未来产品不断放量。

    国内NIPT 龙头企业，技术优势明显。公司在NIPT 业务板块的发展上稳扎稳打，技术上依托Illumina 的NextSeq CN500 测序平台，获取在测序基因的读长、通量、数据质量等核心的技术参数上的明显优势，远超国内其他企业基于Lifetechnologies 及Ion Proton 的高通量测序平台。市场上通过与湖南家辉遗传专科医院的合作以及与香港中文大学合作，逐步建立NIPT 诊断网络，成为国内NIPT龙头企业。公司将以NIPT 为起点，充分利用基因测序的技术优势，逐步拓展其业务深度与广度，我们看好公司未来发展向上。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.65、0.89、1.20 元。公司引入战略投资人为肿瘤业务板块注入了充足的发展资金，未来将集中发展遗传学领域的基因检测，不光是NIPT，包括孕前基因筛查、孕期、孕后保健等，不断加强遗传学领域上中下游试剂盒及数据的研发，争取把遗传学领域做大做强，加强市场竞争力，树立在行业内的品牌效应。同时会通过研发降低成本，将检测价格控制在群众支付能力范围内。自此肿瘤板块与遗传学基因检测板块都获取了新的发展，我们看好其发展前景，给予2018 年90 倍PE，对应目标价80.10 元，维持“增持”评级。

    风险提示：（1）现有业务不及预期风险；（2）新药开发的风险。