2020Q1-3 受疫情影响业绩下滑

    　　2020Q1-3 营收7.21 亿元（-4.34%），归母净利润1.17 亿元（-53.17%），扣非归母净利润0.91 亿元（-41.56%）。2020Q3 营收3.51 亿元（-16.61%），归母净利润0.55 亿元（-33.75%），扣非归母净利润0.32亿元（-48.34%）。上半年受疫情影响较大，目前逐渐恢复中。

    　　毛利率降低，管理费用率升高

    　　2020Q1-3 销售毛利率53.50%（-7.65pp）主要是疫情影响收入导致毛利下滑， 销售费用率16.50%（ -2.15pp）， 管理费用率16.38%（+1.98pp），财务费用率0.93%（+1.14pp），主要是中长期借款增加导致利息费用增加及汇率波动造成汇兑损失。此外，疫情期间防护、物流、采购等各项成本大幅上升。

    　　肝癌早筛数据继续优化，商业化落地

    　　8 月16 日推出“莱思宁(Liver Screening)”，是经过全球最大规模肝癌早筛前瞻性研究验证的临床级别产品，通过LDT 模式率先在国内20 余家三级医院落地。9 月CSCO 会议更新肝癌早筛结果：灵敏度95.42%、特异度97.67%，为全球肝癌早筛领域数据最优。肺癌早筛的初步试验结果也公布，临床研究有望明年启动。伴随诊断领域也推进产品和注册进程。7 月发布了大Panel 基因检测“和全安”系列新品——实体瘤全靶点基因检测，覆盖654 个基因及常见免疫抑制检测点，并且已经启动申报试剂盒流程，为国内首批申报的几家企业之一，具有先发优势。2020H1 公司染色体拷贝数变异检测试剂盒（CNV）注册获得受理，是国内首家申报，该检测服务公司目前市占率第一，年检测10万人次，我们预计年底至年初可能获批，之后将加速放量。

    　　风险提示：政策、研发进展不及预期，产品上市及推广不及预期等。

    　　投资建议：看好未来发展前景，维持“买入”投资评级考虑到疫情影响，下调盈利预测2020-2022 年归母净利润2.0/3.6/4.5亿（原3.0/4.2/5.2 亿元），增速-49%/81%/25%，当前股价对应PE88/49/39x。公司作为基因测序领域的龙头企业，技术优势显著，肝癌早筛全球范围内领先，产品落地，潜在市场空间巨大，我们高度看好公司的发展前景，公司合理估值304-340 亿元，维持“买入”评级。