公司上半年实现营业收入0.33 亿元，同比减少15%；净利润0.61 亿元，同比增长445%。对应EPS 0.20 元，ROE 10.7%。每股净资产1.86 元。

    公司同时公告，前3 季度同比增长8-8.5 倍，也即1.29-1.37 元，对应EPS 为0.42-0.45 元，这样，第3 季度业绩将达到0.23-0.25 元，以此测算，今年全年业绩将达到0.65-0.70 元，这也较我们的预期高23%-32%。

    公司业绩增长来自于投资收益。上半年，实现投资收益7883 万元，是去年同期的13 倍。就投资收益的构成来看，1 季度公司为明晰主业，转让了锦龙正荣房地产公司51%股权，获益4976 万元；而权益法核算东莞证券6 月份40%的净利润，获得投资收益2907 万元，据此可知东莞证券6 月份净利润7268 万元，这要好于我们的预期。而下半年，股权转让收益已枯竭，来自东莞证券的投资收益成为推动业绩超预期的主要动力。

    自来水业务上半年实现营业收入3089 万元，毛利率由45%降至38%、下降6.9 个百分点；但较2008 年的35%有所回升。正如我们在调研报告中所指出，公司的自来水业务区域垄断优势明显，产能扩张和水价上调预期明确。未来3-5 年内，通过并购和管网延伸，公司的供水规模将至少提升100%以上；而目前公司已经上报了水价调整方案，我们预期水价上调幅度将达到20%-30%。在量增价涨之后，自来水业务对公司业绩贡献偏小的现状可望改观。

    东莞证券作为区域垄断性强、业务结构单一的区域性中小券商，其对交易额的依赖程度达到85%以上，高于所有上市券商，因此，其对交易额的敏感度最高。今年以来交易额屡创新高也为东莞证券打开了业绩的想象空间。1-8月份，日均交易额已达2156 亿元、全年2000 亿元已无悬念。由此，东莞证券全年业绩将达7.2 亿元，对应锦龙股份备考EPS 1.08 元。

    继续维持对锦龙股份的推荐评级，基于市场向好预期，将2009-2011 年东莞证券的盈利预期提升至于7.2 亿元、8.6 亿元和10.5 亿元，对应锦龙股份EPS为0.68 元、1.17 元和1.42 元。提升目标价至27 元，对应备考业绩25 倍PE。

    公司已具备金融控股的雏形，8 月份公司的迁址为下一步的金融资产整合迈出关键一步，东莞市丰富的金融资源也将为资产整合带来巨大想象空间。但这需要取决于资产整合的路径和方式。