公司主营业务为自来水生产销售并参股证券公司。持有广东清远自来水有限公司80%股权和东莞证券有限责任公司40%的股份。

    2011上半年，公司实现营业收入4421.19万元，同比增长10.88%；实现营业利润6012.25万元，同比增长32.99%；实现归属于上市公司股东净利润5590.74万元，同比增长32.67%；实现摊薄每股收益0.18元。

    供水业务收入和毛利率保持平稳。报告期内，供水业务实现收入3965.09万元，同比增加11.8%，占营业收入的89.58%；

    毛利率为39.63%，同比增加1.39个百分点；贡献毛利1571.28万元。供水收入增长主要由于公司对七星岗水厂进行技术改造，使供水量有所增加，目前水厂已接近满产，未来增长空间有限。

    投资收益贡献全部利润。公司上半年期间费用合计2441万元，期间费用率高达55.21%，蚕食掉全部供水毛利。其中管理费用1350.89万元，同比增长23.32%，管理费用率增加3.08个百分点。公司上半年长期股权投资收益6683.73万元，占营业利润的111.17%，其中对东莞证券的投资收益为6613.52万元，同比增加24.55%，占长期股权投资收益的98.95%，占营业利润的110%，仍是公司的核心利润来源。

    供水业务关注水价变化和规模扩张。清远供水压力较大，清远自来水公司正在筹划4亿资金新建日供水能力50万吨的峡口水厂。公司还将以兼并收购清远市区周边水厂和管网延伸等方式，扩大在当地的供水规模和区域。清远自来水价格三年未曾调整，在广东省地级市中属于低水平，未来具备较大上涨空间。

    东莞证券业绩有望改善。近两年公司的业绩主要来自于参股东莞证券的投资收益。东莞证券作为A类A级区域性券商，占有东莞60%的市场份额，具备经纪、投行、资管、期货等较为完善的业务平台。目前公司有40家分支机构，业务形成“立足东莞、面向华南、走向全国”的格局。公司经纪业务占比约八成，前两年受市场竞争激烈影响佣金率大幅下滑，目前当地已被划为网点饱和区，公司加强佣金管理，经纪业务收入下滑趋势将得到扭转。公司资管、投行业务处于开创期，当地经济发达，优质企业资源丰富，未来有望拉动业绩增长。

    公司去年自营业务收益欠佳，随着人员调整和风险管理的加强，今年有望得到改善。

    维持“增持”评级：预计公司2011至2013年EPS分别为0.56元、0.66元和0.78元，按8月16日收盘价13.14元计算，对应动态PE分别为23倍、20倍和17倍，估值较合理，维持公司“增持”评级。

    风险提示：证券业务盈利波动较大。