事件

    锦龙股份公布2011年年报

    报告期,公司实现营收9559.58万元,同比增长8.3%;实现净利润2564.07万元,同比下降83.68%;基本及稀释每股收益0.07元。2011年拟不进行利润分配和公积金转增股本。

    简评

    自来水业务实现增长，稳定营收。

    公司持有清远市自来水公司80%股权，报告期内该板块业务实现营收8449.42万元，同比增长8.49%；毛利率39.56%，较上年增长1.46%；净利润1690万元，对公司贡献1352亿元，净利贡献达。公司的自来水经营范围主要在清远市城区及周边，具有区域垄断优势，业务规模相对稳定，毛利率2007年以后也稳定在40%左右，盈利多年来为公司提供稳定现金流。

    参股双A券商，坐享制度红利。

    报告期内，公司持股40%股权的东莞证券经营业绩受行业周期影响下滑，实现总收入7.28亿元，净利润1.06亿元。

    东莞证券在2011年证券市场行情整体下跌幅度较大、交易量萎缩的情形下仍实现1.06亿元净利。经纪业务市占率0.51%，介于国海与山西证券之间；佣金率为0.872‰，好于目前已披露券商加权水平；营业部全年新设10家，布局延伸有效促使市占率继续提振；地缘优势突出，在广东省的市占率达到14.46%。同期，主承销项目合计4单，主承销项目金额合计28.22亿元。

    2012年，证券市场进入市场化发展新阶段，行业机会频现，各项业务收入有望提高，盈利前景良好。公司作为典型的参股券商分享此次制度红利。

    定增提升未来金融领域发展空间。

    前期定增方案一旦通过将充实资本实力，并得以实现大股东对锦龙股份的绝对控股，大股东与公司利益契合度大大增加。定增后公司未来在金融领域的资本运作空间也得到极大提升。

    投资建议

    在看好行业的基础上，综合公司业绩提振预期、估值优势、定增提升双A 券商资本运作空间、前期股价受制的公司面因素，我们给予锦龙股份16元目标价，维持“买入”评级。