本报告导读:

    公司于3月10日发布年报,公司拟剥离水务业务,聚焦金融专业,公司转型为新型互联网的金控平台确定性增强。维持“增持“评级,提高目标价至38元。

    投资要点:

    维持“增持”评级,维持公司2014-2015年EPS0.24/0.34元,根据分部估值法,我们提高目标价至38元,提高原因在于公司向新型民营互联网金控平台的转型力度强于之前预期。2013年总资产约103亿元,同比增加279%;营业收入3.43亿元,同比增加262%;归属上市公司净利润0.53亿元,同比增加124%;每股收益约0.12元,业绩基本符合我们的预期,其中利润增加受益于东莞证券的业绩贡献,总资产扩张源于中山证券并表。公司拟向股东每10 股派发现金红利2元(含税),并以资本公积金转增股本每10 股转增10股。

    剥离水务业务,聚焦金融主业。公司控股的清远市水务公司评估值3.88亿元(账面值1.26亿元),溢价约207%。公司拟转让所持有的80%股权,以回收资金用于向证券业务和其他金融业务的拓展。我们认为水务业务属自然垄断行业,市场空间狭窄,公司剥离水务而聚焦金融主业的战略转型有利于毛利率和估值的持续提升。

    转型为新型民营互联网的金控平台确定性增强。公司控股的中山证券具有机制灵活的民营背景、业务全牌照、经纪业务转型成本低三大优势,未来与BAT互联网巨头进行业务合作的可能性增强。中山证券有试点有限合伙制的条件,通过市场化机制已引入专业团队加盟。我们预计公司参股40%的东莞证券有望在近年上市,不排除公司将进一步增持东莞农商行股权。公司转型为新型民营互联网金控平台的确定性显著增强,未来将涵盖证券、银行、资产管理等业务。

    核心风险:金融聚焦慢于预期,与互联网巨头合作低于预期。