核心观点:

    净利润高增124%,归于东莞证券业绩增长及中山证券4季度并表 锦龙股份2013年归母净利润0.53亿元,EPS为0.12元,同比高增124%,主要归于持有40%股权东莞证券业绩同比好转,以及3季末中山证券60%股权交割后的4季度并表业绩贡献。

    公司拟10股送10股+2元现金红利,高送配以回报股东

    锦龙股份拟以总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),以资本公积金转增股本每10股转增10股。

    公司拟3.16亿元剥离水务资产,专注打造金控平台

    公司公告,拟以3.16亿元剥离水务资产,预计可为公司2014年带来2.07亿元投资收益,预计一次性增厚净利润1.55亿元,增厚EPS约0.35元。公司回收资金之后将专注打造金控平台。

    证券业务仍是公司的主要盈利来源

    公司在证券业务方面,将持有中山证券66%股份及东莞证券40%股份,在其它金融业务方面,持有华联期货、清远信用社、东莞农商行等金融企业的部分股份。公司完成水务资产剥离之后,将向纯粹的民营综合金融平台发展。

    从锦龙股份净利润结构来看,中山证券(4季度并表)、东莞证券、其他业务的盈利贡献占比分别为54%、195%、-149%,证券业务仍是公司主要盈利来源。其中,中山证券2013年净利润0.28亿元,同比下滑67%,推测可能与政府补助减少有关;东莞证券2013年净利润2.64亿元,同比高增134%,高于全行业平均34%的净利润增速。

    投资建议:纯正民营券商正值质变前夕,维持“买入”评级

    我们认为,锦龙股份做为纯正的民营机制券商股,未来有望爆发出巨大的发展潜能,而目前,随着2013年中山证券股权交割3季末完成、管理班子4季度到位,恰恰正值“质变”前夕,如同2005-08年的国金崛起:从2005年4月涌金系成为国金证券股东,一直到2008年,是国金证券最为辉煌的时期,以经纪业务等为例,2005-08年国金经纪份额实现翻倍,民企机制的巨大潜能由此可窥一斑。

    锦龙股份拥有中山证券66%股权和东莞证券40%股权,市值仅142亿元,仍处于19家上市券商最低一档水平(东吴142亿、东北135亿、西部133亿、太平洋127亿),考虑到公司民营机制优势以及领导班子务实进取,市值仍具有较大成长空间。

    预计公司2014-15年扣非后EPS为0.80、1.09元,对应PE为39、29倍,维持“买入”评级。

    风险提示:互联网低佣竞争加剧等