【事件】

    锦龙股份于8月25日发布2014年中报：公司2014年上半年营业收入3.56亿元，同比大幅增长659.60%；归属于上市公司股东净利润为2.31亿元（对应EPS0.26元/股），同比增长387.01%；归属于上市公司股东净资产23.77亿元（对应BPS2.65元/股）。

    【点评】

    公司上半年利润大幅增长，主要来自水务资产剥离收益：公司2014上半年利润大幅增长，主要因为出售清远市自来水有限责任公司80%股权带来的收益，交易价格3.16亿元，增厚净利润2.07亿元，贡献近90%的净利润。剥离自来水业务后公司成为控股中山证券，并参股东莞农商行、东莞证券、益民基金、华联期货的民营综合金融平台。经中国上市公司协会核准，2014年7月起公司由原行业分类：“电力、热力、燃气及水生产和供应业（D）46水的生产和供应业”变更为“金融业（J）67资本市场服务”，完成了向纯金融股转变。

    民营背景下高效的激励机制吸引经验丰富的管理团队入驻中山证券：得益于公司民营体制下激励机制较好，2014年初以来徐鹏、刘耀中等核心管理人员正式入驻，而据人民网等媒体报道国泰君安网络金融部总经理马刚等一批券商行业各类业务的专家今年相继加入中山证券。上半年中山证券实现净利润2084万元，经纪、资管、投行为主要收入来源，分别贡献约40%、24%、15%的营业收入。经验丰富的管理团队及市场化的管理，预计将促进公司基本面未来在专业而高效的管理团队带领下将继续实现大幅提升。

    小融通业务上线，率先实现“QQ证券平台”产品落地：公司继续坚持互联网金融创新发展的道路，实现弯道超车，推出小额股权质押贷款产品“小融通”，伴随中信、华泰、国元等传统券商加入互联网券商的行列，互联网券商间的竞争也从最初的佣金价格战转向用户体验、产品内容、入口流量等更深层次。看好公司“小融通”业务，主要因为： 除了该业务门槛低之外，客户可直接通过网络申请，仅需三步，且申请次日资金即可用，方便快捷带来良好的用户体验。 中山证券成为首批接入“QQ证券平台”的首个产品落地的券商，开户体验更佳，“3分钟+4步”即可完成。

    【投资建议与盈利预测】

    投资建议：行业格局变化下看好民营互联网券商，继续推荐锦龙股份。依托与腾讯自选股、QQ等的合作，公司在互联网券商领域获得进一步的发展。依托民营背景市场化激励机制和优秀管理团队，公司有望实现基本面的质变。维持目标价22.78元，对应42X14PE。预计公司14、15年EPS分别为0.54和0.60，维持“买入”评级，积极推荐。

    风险提示：互联网金融的发展不达预期。