本报告导读：

    业绩大幅增长是由于中兴全新开业后全年贡献收入，2010 年由于改造，收入下降、费用增高，2011 年全年营业后，净利润率回升到正常水平3.5%，提升了0.8 个百分点。

    投资要点：

    公司2011 年收入35.2 亿，同比增44.2%，实现净利润1.24 亿，同比增87.1%，对应EPS0.45 元。

    第四季度收入9.24 亿，同比增17.8%，实现净利润5107 万，同比增4.3%，四季度由于收入增速环比下滑较快，业绩增长明显放缓。

    公司综合毛利率18.3%，较去年下降0.2 个百分点，期间费用率12.5%，较去年下降2.2 个百分点。其中人工成本1.87 亿，较去年仅增长12%，预计今年人工成本仍有一定增长。

    公司业绩大幅增长主要是由于中兴全新开业后全年贡献收入，2010年由于改造，收入下降、费用增高，2011 年全年营业后，虽然收入增速不及我们之前预期，但随着销售规模的提升，净利润率恢复到以往正常水平——3.5%，较去年提升了0.8 个百分点。

    分红预案：拟每10 股派现0.7 元（含税）。

    公司在沈阳具有显著的龙头地位，中兴商业大厦三期投入运营后，整体面积扩大近一倍，基本没有培育期，2012 年应能保持较快增长，预计主体店收入30 亿左右；超市和抚顺店稳健增长，不考虑其他新开门店，预期2012-13 年公司营业收入40/44 亿元，同比增13/11%，实现净利润1.49/1.73 亿元，同比增20/16%，对应EPS0.54/0.62 元，按照2011 年0.53 元20 倍市盈率，目标价10.6 元，“增持”。