维持对公司判断。

    （1）中兴商业大厦以 23.7万平米建面（公司自有物业，12.5万平米经营面积）占据沈阳最核心的太原街商圈优势地段，定位于经营中高档和时尚青春的全覆盖业态，具有最强的竞争实力。

    （2）受制于不利消费环境及商圈修路等因素的综合影响，新中兴难以在 2012 年呈现较快增长，预期收入提升潜力将在未来年度体现，2013-2014年间可有恢复性内生增长。

    （3）新外延扩张仍值得期待。预期公司仍有机会围绕中兴商业大厦进行新的外延扩张，做一个更大的城市综合体。此外，我们预计不排除公司有围绕沈阳在本溪、鞍山等附近城市实施外延扩张的可能。

    下调盈利预测。 我们小幅下调公司 2012-2014年EPS分别至 0.39元、 0.47元和 0.56元，对应-12.33%、 19.32%和 20.78%的增速。公司当前股价 5.99元，对应 2012-2014年PE分别为 15.4倍、 12.9倍和10.6倍。 公司目前 16.71亿市值对应 2012年约 34.9 亿的营业收入（主要来自于百货）PS为 0.48 倍，而公司旗舰店自有物业建筑面积即已达到 24 万平米，而PB为 1.5 倍（以 2012 年中报数据计算，而实际物业价值要远超账面价值）。我们认为公司虽然短期业绩承压，但绝对价值低估，且未来利润有恢复性增长机会，维持 8.42元的目标价（对应 2012年约 20倍PE），维持“增持”评级。

    风险与不确定性。三期培育期较长，导致收入和利润在 2012年不达预期；消费景气度下滑和竞争风险。