受行业景气下滑及修路双重影响，三季度继续下滑：公司由于没有外延式扩张，受行业景气下滑影响较大，门店部分楼层停业装修，且公司主力门店周边修路严重影响客流量，预计因此公司三季度继续延续下滑态势，公司三季度实现收入 7.23亿元，同比下降 10.22%。

    收入下滑带动费用率上升：三季度公司费用相对稳定，总体实现费用 1.08亿元，与 2011年三季度持平，但受收入下滑影响，整体费用率上升 1.67个百分点。我们分析认为公司资产相对简单，费用相对刚性且确定，公司利润增长主要来自于收入的增长。公司收入增长与行业景气及新中兴能否协同发展密切相关。公司原有区域垄断优势及商圈优势正逐渐弱化，公司当时错过外延式扩张时机，公司目前发展或正经历瓶颈期。

    财务与估值

    下调盈利预测，维持公司买入评级：公司由于修路和停业装修，公司销售受到严重影响，我们下调公司销售收入从 36.07亿元从下调至 34.73亿元，下调幅度为3.7%，下调2012年公司净利润从1.30亿元下调至1.12亿元， 2012年 EPS预测从 047元下调至 0.40，下调幅度为 13.8%，参照目前行业内可比公司估值 16倍，给予公司目标价 6.40 元，维持公司买入评级。

    风险提示：

    经济增速下滑、网购、三期培育。