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中兴商业(000715)机构评级研报股票分析报告

 
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中兴商业(000715):业绩超预期 管理费用率持续下行

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2022-03-31  查股网机构评级研报

  公司2021 年营收同比增长1.11%,归母净利润同比增长40.09%3 月30 日,公司公布2021 年年报:2021 年实现营业收入8.68 亿元,同比增长1.11%,实现归母净利润1.36 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.33 元,同比增长40.09%,实现扣非归母净利润1.16 亿元,同比增长31.68%。

      单季度拆分来看,4Q2021 实现营业收入2.08 亿元,同比减少10.12%,实现归母净利润0.50 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.12 元,同比减少35.82%,实现扣非归母净利润0.47 亿元,同比减少2.97%。

      公司2021 年综合毛利率上升2.94 个百分点,期间费用率上升0.35 个百分点2021 年公司综合毛利率为55.14%,同比上升2.94 个百分点。单季度拆分来看,4Q2021 公司综合毛利率为58.79%,同比上升0.71 个百分点。

      2021 年公司期间费用率为33.81%,同比上升0.35 个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.73%/28.28%/-0.20%,同比分别变化+0.27/ -1.17/+1.26个百分点。4Q2021 公司期间费用率为25.17%,同比上升0.70 个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为6.14%/19.11%/-0.08%,同比分别变化+0.74/-1.65/ +1.60 个百分点。

      加强线上化建设,精细管理控制管理费用

      2021 年公司加强线上化建设,增设小红书、视频号、大众点评等新媒体渠道,同时上线渠道二维码,推广“小积分大作用”,上线“金领结”服务,提高会员权益。线下方面公司优化品牌组合,提升专柜形象,2021 年公司销售超千万品牌有60 余个。在成本控制方面,公司通过精细管理降本增效,大力开展修旧利废和技术创新,公司2021 年管理费用率下降了1.17 个百分点。

      上调盈利预测,维持“增持”评级

      公司业绩超预期,主要是公司进行混改后不断提高管理效率,管理费用率持续下行,从而提升公司获利空间,我们上调对公司2022/2023 年EPS 的预测25%/13%至0.36/0.38 元,新增对公司2024 年EPS 的预测0.40 元。公司积极开拓线上渠道,不断提高会员粘性,有利于巩固公司在沈阳地区的竞争优势,维持“增持”评级。

      风险提示:主力店经营情况不达预期,混改后经营改善情况不达预期。

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