22 年盈利承压，维持“增持”评级

    公司22 年实现营收393 亿元（yoy-13.6%），归母净利-13.0 亿元（同比-167.5），与前期业绩预告的-12.5 亿至-14.0 亿元相符；22Q4 实现归母净利-6.28 亿元（同比-338.8%、环比亏损有所收窄）。考虑钢铁行业盈利仍有压力，我们调整相关假设，预计23-25 年公司EPS 为0.26/0.42/0.59 元（前值0.63/0.82/-元），可比公司PB（2023E）均值为0.71X，公司BPS（2023E）为4.02 元，给予公司可比均值0.71X PB（2023E），对应目标价2.85 元（前值4.16 元），维持“增持”评级。

    22 年钢铁行业盈利整体承压，积极进行技术创新据公司年报，22 年公司粗钢产量802 万吨（同比持平）；销售商品坯材896万吨（ yoy+0.22%）。22 年板材市场需求低迷， 当期毛利率1.83%（yoy-10.0pct），螺纹、线材下降幅略小，毛利率分别为2.20%、-1.49%（yoy-9.62pct、qoq-8.85pct）；另外，公司积极进行技术创新，22 年共开发新产品55 个，销售工业线材精品、建筑材精品21.1、28.94 万吨。据公司年报，23 年计划产钢840 万吨（yoy+4.7%）。

    22 年公司销售净利率同比转负，股息率1.15%

    据公司年报，22 年公司销售毛利率0.04%（yoy-7.59pct），期间费用率3.19%（yoy+0.90pct，可比口径），其中研发费用率2.05%（yoy+0.62pct，可比口径），销售净利率-3.30%（yoy-7.53pct）。另外，22 年公司拟每股派息0.03元，股息率1.15%。此外，公司2023 年度拟投资15.5 亿元建设基建技改项目156 项（含尾款项目），主要用于提升公司在绿色低碳、装备水平及绿色制造等方面的能力。公司于2 月9 日与4 月3 日分别公告收到政府补助资金，其中包括大气、水污染防治资金等。

    行业景气有望触底回升，且宝武旗下协同效应有望进一步增强展望2023 年，需求底部回升及粗钢产量调控政策下，钢厂利润有望改善。

    需求方面，地产“三支箭”有望逐步发力、基建投资仍将发挥托底经济作用、制造业及出口表现仍有韧性。供给方面，据财联社，2023 年粗钢产量调控政策定调为平控，叠加原料供应紧张格局有望缓解，钢厂利润有望改善。此外据公司公告，公司与太钢不锈、八一钢铁等拟将水处理相关资产以增资入股方式注入宝武水务，以更好服务钢铁主业，并拟收购宝武集团中南钢铁有限公司持有的昆仑科技100%股权，拓展网络钢厂运营业务及提升公司智慧制造发展水平。在中国宝武旗下，协同效应有望进一步增强。

    风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策出现变化。