报告要点

    事件描述

    苏宁环球今日公告2015 年报,主要内容如下:2015 年度公司实现营业收入73.75 亿元,同比增长35.16%,净利润9 亿元,同比增长18.05%;净利润率12.21%,同比下降1.77 个百分点,EPS 0.34 元。

    事件评论

    业绩突破历史新高,股本扩容摊薄EPS。公司2015 年营业收入、归母净利润均创下历史新高,公司业绩突破主要受益于南京楼市回暖。净利润率有所下降,原因在于公司宜兴项目计提存货跌价准备导致毛利率下降,但报告期内南京、芜湖的毛利率逆势回升。公司报告期内共计发行9.91 亿普通股,股本大幅扩容,EPS 摊薄至0.34 元。

    南京楼市火热,主业持续看好。自2015 年3 月,南京楼市开始升温。2016 年2 月,南京住宅成交量涨价升,去化周期降至仅3.72 个月。公司作为深耕南京的地方龙头,拥有“天润城”、“威尼斯水城”等百万平级别的超级大盘,未来销售持续看好,土储价值有望重估。

    负债率大幅下降,货币资金充裕。受益于地产回款充足,公司货币资金充裕,报告期末持有52 亿现金,同比增长225%。公司归还了部分短期借款,资产负债率由去年的77.20%大幅下降至61.41%,净负债率下降至仅10.98%;货币资金/(短期借款+一年内到期长期借款)的比例大幅上升至2.0 左右。良好的资金状况为公司转型奠定坚实基础。

    转型三驾马车,文化先行一步。公司于2015 年初提出“大文体、大健康、大金融”三驾马车的转型战略。文体产业转型羽翼渐丰,以苏宁文化为战略平台,通过与英皇影业、REDROVER、FNC 等名企合作,重点布局电影、电视、动漫、演艺等多项业务,首部投拍电影反响良好,并与FNC 合作探索国内千亿级别演艺市场,后续动作值得期待。

    健康产业拟布局“她经济”,业务协同发展打开想象空间。2016 年1月,公司与韩国ID 集团签署了合作框架协议,拟进军医疗整形美容等相关业务,在国内一二线城市重点挖掘“她经济”,合作已进入实质性谈判阶段,有望打开地产、文体、医美等业务协同发展的想象空间。

    投资建议:地产主业受益楼市回暖,将持续贡献优良业绩,转型基础扎实并可提升估值。预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.45 和0.53元/股,对应当前股价PE 为29.36 和25.04 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:南京楼市转向,转型不达预期