事件描述

    　　苏宁环球今日公告2016 年一季报，主要内容如下： 2016 年一季度公司实现营业收入5.13 亿元，同比增长34.16%，净利润0.22 亿元，同比增长15.45%；净利润率4.26%，同比下降0.69 个百分点，EPS 0.007 元。

    　　事件评论

    　　毛利率反弹，费用率上升。公司报告期内营收同比增长34.16%，主要受结转量增加推动。公司报告期内毛利率为44.01%，同比上升2.32个百分点，相比2015 年全年提升10.06 个百分点，根据南京楼市去年表现，我们预计公司毛利率反弹具有持续性，看好公司全年业绩。净利润同比增长15.45%，净利润增速跑输营收增速的主因在于坏账损失与三项费用率的上升，而后者上升主要来自于公司收购设立公司增加的管理费以及竣工项目增加导致部分利息资本化停止。

    　　真实负债率下降，现金充足回款良好。公司报告期末真实负债率为42%，相比2015 年末下降4.41 个百分点，资产负债率稳定在61%的历史低位；货币资金/（短期借款+一年内到期非流动负债）的比例为1.64，现金相对充足。此外，公司一季度销售额同比增长117.96%，销售回款同比增长55.99%，“大文体、大健康、大金融”的 “三驾马车”转型战略在充足的资金保证下有望加速推进。

    　　文化转型先行一步。公司文体产业目前羽翼渐丰，以苏宁文化为战略平台，通过与英皇影业、REDROVER、FNC 等名企合作，重点布局电影、电视、动漫、演艺等多项业务，首部投拍电影反响良好，并与FNC 合作探索国内千亿级别演艺市场，后续动作值得期待。

    　　健康产业转型提速。2016 年1 月，公司与韩国ID 集团签署了合作框架协议，拟进军医疗整形美容等相关业务，大健康产业战略布局初步确立。此后，公司加快医疗美容整形战略的推进，目前正积极筹划收购某知名美妆企业与上海港华医院。此次收购若能成功，将对公司打造医疗美容产业链具有重要意义。

    　　投资建议：地产主业稳定增长无虞，将持续贡献优良业绩，转型基础扎实并可提升估值。预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.45 和0.53元/股，对应当前股价PE 为29.36 和25.04 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：南京楼市转向，转型不达预期