以地产为基础，转型大文体、大健康、大金融

    公司2005年借壳ST吉纸正式登陆A股市场，专注地产，以“深耕南京，立足江苏，布局全国”战略相继开发上百个优秀项目，跻身中国房地产前二十强。公司14年底发力转型，确立“大文体、大健康、大金融”方向，设立多项产业基金展开文娱与健康产业并购。地产业务将为公司转型提供中长期稳定现金流及收益，公司转型步稳蹄疾，全面开花。

    医美：联姻韩国ID把控技术，快速并购医院完成连锁布局，携手更美打造闭环

    公司定位于医美最佳秀的综合服务商，旨在将技术、渠道、医生与流量打通，通过并购韩国具备面部整容核心优势技术的ID医院，获取世界一流医师资源；初次出手便整合美联臣、港华、韩辰等12家医美机构，完成北京、上海、广州、武汉等一二线核心城市渠道布局；成立医美整形研究院及职业培训机构联合培训核心医师人才；投资更美APP，完善医美O2O流量端前瞻布局。预计未来3年旗下50亿医美产业基金或将整合50-60家整形专科医院，成就全国乃至全亚洲最大的医美集团。

    搭建文化产业生态圈，或协同集团资源加速布局大金融

    公司积极构建大文化产业生态圈，先后并购苏宁文化，并在影视、动漫、娱乐等方面投资10余部作品，拥有众多IP资源，未来或将加速整合变现；在技术端口，卡位韩国最强3D、VFX特效动漫制作公司，发力国内市场，未来或将合作国内众多电影作品，强势打造最强技术支持方；战投FNC并设明星学院——红熠文化，打造综合艺人平台，构建粉丝经济。同时，设立江苏聚合创意基金，共建苏宁环球影业，继续寻求优质标的。此外，在大金融方面，公司或将协同集团资源加速布局。

    首次覆盖，给予买入评级

    地产：在手未结算项目总规模335万平米，NAV总值300亿。医美：我们预计2016-18年，公司旗下医美医院或分别达15家、30家、50家，1年培育期后单体医院利润或近3000万 ，预计2017年医美业务或贡献6亿利润，给予50xPE，则为300亿；文化：17年或贡献业绩超1亿元，50xPE则对应50亿。公司市值或达650亿。综合考虑，我们预计16-18年EPS分别为0.38元，0.45元，0.65元；当前股价对应PE分别为34倍，29倍，20倍。

    风险提示

    1.地产业务或不达预期；2.医美资源整合或受阻；3.IP资源变现或放缓。