事件：公告2016 年半年报，营业收入18.53 亿元（-50.76%），归母净利1.74 亿元（-45.81%），基本每股收益0.057 元。我们在8.31 进行了公司的中报电话会议，将纪要附于后几页，尽请关注。

    　　投资要点

    　　报告期内，公司地产利润主要反映去年的销售结算，公司营收与净利润同比大幅下降主要由于公司主要结算项目均集中在下半年度。实际上半年公司房地产业务运营呈现良好态势，实现销售商品现金流入46.95 亿元（+71.35%），实现销售签约面积35.71 万平方米，签约销售收入40.28 亿元。报告显示经营活动产生的现金流量净额在本报告期内为2,026,421,747.18 元，同比增长268.07%。

    　　公司将以地产业务为安全垫而全力开拓医美项目，优势来自于1.强大的谈判筹码以及效率并购医美机构。2.与韩国ID 健康集团合作解决医美医生不足的核心痛点。3. 线上通过更美导流客群，线下引入分级分流的理念。

    　　4. 未来战略迈向净利率最高的上游产业链。

    　　盈利预测与投资建议：预估2016-18 EPS 为0.37/0.47/0.61，年复合增速达28.5%。医美部门若是由现阶段的12 间医美机构进行估算，有机会于2017-18 年每年贡献3 亿净利。公司目前市值为280 亿，房产NAV 估算为285 亿水平，处于安全边际水位，未来有极高机会享有医美板块的额外溢注，建议增持。

    　　风险提示：地产业快速滑落；合规医美增长不如预期；公司医美拓展效率不如预期