投资要点

    　　公司今日再次公告收购上海伊尔美港华医美医院的细节，与今年 7.4 公告的内容并无二致，将以 2.08 亿（一半现金一半增发）取得伊尔美 80%股权。

    　　公司将以 1.04 亿现金搭配 972 万股增发（占发行后股本的 0.3%），取得伊尔 美 80% 股 权 ， 伊 尔 美 承 诺 2016-18 年 归 母 扣 非 净 利 不 低 于2300/2760/3000 万，等同于苏宁环球以 2016-18 年的 11.3/9.4/8.7 倍 PE 取得知名品牌伊尔美港华。

    　　除了伊尔美港华，苏宁环球已通过医美产业基金收购 11 家医美医院及诊所。再加上入股韩国 ID 健康、成立合资公司以及战略投资更美 APP。公司集团已出资约 14 亿进行医美的大幅拓展。在后续的人才培训持续进行之下，有机会于未来两年成为中国医美连锁龙头（前两大连锁目前为美莱的 26 家以及艺星的 14 家）。

    　　预期 2016-18 税后净利则分别为 10.4 亿、 14.8 亿以及 19.2 亿，年复合增速达 29.7%。 EPS 则分别为 0.34、 0.49 以及 0.63。 其中医美部门预估于2017-18 年每年贡献 3 亿净利。公司目前市值为 280 亿，房产 NAV 保守估算为 285 亿水平，处于安全边际水位，未来有极高机会享有医美板块的额外溢注，建议增持。

    　　风险提示：合规医美增长不如预期; 医美拓展效率不如预期