投资要点

    　　股权解锁在即，短期或有刺激。公司年底前将有两笔股权解锁计划，或许将对股价造成刺激，分别是1. 12 月29 号将解锁去年定增的3.8 亿股（定增细节请参阅表3），12 月9 号收盘价9.95 元仍与定增每股价格10.04 元倒挂； 2.公司2014 年提出的员工持股计划今年将解锁30%，条件之一的年内股价涨幅位列50 亿市值以上同业前30 名仍未达成

    　　医美并购坚定进行，预期利好持续出笼。公司今年已并入12 家医美机构，我们认为公司后续看点有三。1.随着2016 年医美机构并购案于一、二级市场重启，优质标的买少见少，预期公司将强化团队加快并慎选并购标的，仍维持公司2017-18 年达到30/50 家的预期； 2.公司自7 月15号战略发布会以来持续表示走向医美上游的意图，预期有机会在明年得到体现； 3. 与ID 健康集团的医师培训计划将影响公司未来能否标准化医疗技术及服务体系，也关系着各机构能否达到伊尔美港华18%净利润率水平，预期整体体制将于明年清晰化。

    　　龙头体质完备，坚决推荐。预估2016-18 税后净利分别为10.4 亿、14.8亿以及19.2 亿，年复合增速达35.9%。EPS 则分别为0.34、0.49 以及0.63。

    　　其中我们预估医美部门于2017-18 年贡献1.5/3 亿净利。公司目前市值为302 亿，大约仍有350 万方土地储备保守估计货值达600 亿，未来可贡献庞大现金流转型医美，有极高机会享有医美板块的额外溢注，建议买进。

    　　风险提示：合规医美增长不如预期； 医美拓展效率不如预期