2016 年业绩增长超预期，归母净利同比增长15%-25%

    公告预计全年归母净利区间为10.36-11.25 亿，同比增长15%-25%，EPS 为0.34-0.37 元，业绩超预期。对应4Q16 归母净利区间为2.30-3.20 亿元，同比增长65%-129%（Q1-3 同比增速分别为15.45%、-49.66%、43.65%）。业绩稳定增长，同时当前市值已回调至211 亿，进入安全底部，按照：①地产NAV 总值300+亿；②医美17 年贡献1.5 亿，50 倍PE，约75 亿；③文体17 年预计1 亿，35 倍PE，约35 亿；合计410 亿，上升空间可观。

    四季度业绩实现大幅增长主要系公司地产项目房价走势坚挺，且集中于下半年交付所致。目前企业地产项目主要集中在上海、南京等经济繁荣、房价水平较高的一、二线城市。公司把控优质土地，运营稳中向好，地产项目销售量喜人，为企业带来大幅度的业绩提升的同时，也为布局医美+文体大健康产业提供了丰厚的现金流。文体、医美板块尚处于培育期，厚积薄发，17 年业绩将逐步释放。

    公司瞄准医美市场前瞻性布局，战略格局清晰且执行力高效，自2016 年初宣布与ID 集团战略合作，短短一年时间，分别从技术+医生+渠道+流量，四个维度不断完善。①技术方面：并购韩国ID 医院，手握世界一流医师资源，在面部整容核心业务上占据优势技术。此前与境外医美器械龙头赛诺龙的战略合作，在向医美产业链上游积极延伸，完善产业链一体化的同时，也将打造品牌和技术方面的双赢局面。②医生方面： 注重专业医疗人才的培养，成立专业医疗整形美容研究院和职业培训机构为公司后续发展储备人才资源。③渠道方面：兼并策略坚定，整合美联臣、港华、韩辰等12家医美机构（一、二线城市8 家专科医院+4 家诊所），布局北京、上海、广州、武汉等核心城市渠道，实现重点城市辐射优势。50 亿医美产业基金加持，产业整合资金充裕，伊尔美港华项目的巨大盈利空间，充分印证公司在医美资源整合方面优势及战略布局合理性，未来通过自建+并购“两步走”模式，达到30-50 家规模的目标将逐步落实。预期企业医美产业线下渠道将全面打通，网状布局雏形初现。④流量方面：战略牵手国内最大医美APP“更美”，完善医美O2O 前瞻布局，形成消费闭环，线下渠道线上流量，打通医美全产业通道，产业链布局继续优化。公司基本完成对医美这一高净值版块的布局，我们可以预期，2017 年公司在医美这片市场蓝海里，将存在更大的盈利空间。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。未来伴随地产项目逐步售出，大健康转型成功推进，文体产业链不断延伸，金融布局逐步完善，公司盈利能力将不断提高。我们预计公司 2016-18 年EPS 分别为0.37/0.45/0.65 元，当前股价对应PE 分别为20x/16x/ 11x，维持“买入”评级。

    风险提示：医美转型不达预期