投资要点

    事件:近期与公司交流后更新公司最新概况,给予持续跟踪医美板块以及苏宁环球的投资人参考。

    短期地产市况不佳证实公司转型远见。公司于2015 年展开转型计划即是为了降低国家宏观调控对于公司业务的影响,转向新兴消费以及她经济板块。当前国家政策对于房市短期有不良影响,并且持续时间仍未可见,更加证实了公司于两年前决意转型并且至今仍坚定的远见。

    预期2017 年地产业务净利润仍维持20%增速。公司当前土地储备约570万方,今年以来南京房价仍未有明显松动(维持在2 万多/坪米),新楼盘去化速度也维持70-80%。我们仍维持地产板块20%净利润增长预期(今年利润反应去年销售),明年仍维持15%同比增速预估。

    医美并购以及自建计划持续推进:公司医院并购与自建同步进行,资金完全自有推进,无融资需求。维持2017-18 年并入以及自建医院达30/50 家的预期。除此之外,ID 健康以及台湾医师团队开始加持公司医院运营,全院输出细致化服务,对公司品牌以及口碑效应的建置有极大的帮助。

    仍最具整合潜力,持续关注。维持预估2017-19 年复合增速达24.8%。EPS则分别为0.48/0.64/0.75,PE 为12.5X/9.3X/8X。公司今年以来因为增发解禁以及房市欠佳,已回测至预估NAV 的64%。若是将地产和医美板块分开评估,分别给予10x 及35x PE,则通过2017-18 年分拆利润估算公司市值合理范围为183 亿-272 亿,当前下方风险较低,维持公司最具成为医美板块整合者能力的观点,维持增持建议。

    风险提示:医美项目拓展不如预期,地产板块大幅下挫