事件 公司发布2025 年度报告：2025 年全年公司实现营业收入93.52 亿元，同比下降5.12%；归母净利润13.76 亿元，同比上升33.57%；扣非归母净利润13.43 亿元，同比上升7.44%。其中，2025Q4 单季公司实现营业收入27.31 亿元，同比下降13.51%；归母净利润6.29 亿元， 同比上升20.55%；扣非归母净利润6.06 亿元， 同比下降20.31%。

    　　聚焦精品出版项目，海外传播成效突出 公司聚焦精品项目：2025 年公司获得国家级奖励资助及规划项目88 项，其中15 个项目入选年度国家出版基金，9 种图书入选月度中国好书。海外传播方面，版权输出达成297 种，同比增长10%， 138 种图书在海外12 个国家和地区出版发行，同比增长31%。

    　　课后研学服务创新拓展，探索素质教育融合范式 公司探索“出版+教育+文旅”融合范式，打造“研、学、游”一体化服务体系。全年开展研学实践活动超7500 场，覆盖学生20 余万人次，“ 新华研学营”品牌影响力逐步提升。课后服务已落地19 个县（市、区）、387 所学校，选课人数突破40 万人次，实现上课人数19.78 万人。

    　　AI+出版深度融合，推进数智化转型 公司全面推进AI 技术全场景应用：智能审校显著提升编校效率与质量、“豫教助手”打造个性化AI 教育服务、“华夏手造”平台升级后实现从数字化展示到AI 辅助创作的跨越。公司全面推进数智化转型，传统出版业务降本增效效果显著。

    　　投资建议：我们认为，公司积极开拓第二增长曲线，在AI+教育、研学游学、文创产品等新兴领域均有布局。且公司在手现金充裕，且分红意愿高，具备较高的安全边际。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为14.55/ 15.47/16.84 亿元， 对应PE 为10x/9x/9x，维持“ 推荐”评级。

    　　风险提示：实体书店销售码洋下降风险、AI 技术的发展及应用不及预期的风险、新兴业务发展不及预期的风险。