报告摘要：

    西安餐饮市场呈现高集中度，受益于2011年西安世园会公司业绩有望增长30%。2011年4月28日，世园会将在西安浐灞生态区召开，当地餐饮业将明显受益。西安市餐饮收入增速从2009年的15%左右，升至2010年的40%左右，规模以上企业占市场份额的59%，西安饮食作为当地的餐饮龙头，旗下老字号餐饮门店将受益明显。我们预计2011年公司餐饮主业增长30%。

    公司积极盘活资产，2010年非经常性损益下降，主业盈利能力突显。2009年老孙家饭庄由于东大街改造工程，净利润下滑500万元；2009-2010年转让西京国际饭店及老孙家物业项目将为公司节省财务费用1000余万元。随着老孙家招商局旗舰店的经营步入正轨及公司财务负担的减轻，公司所属西安饭庄、老孙家、五一饭店、同盛祥、德发长等多处老字号餐饮门店的盈利能力将重返常态。

    公司卤制牛羊肉及速冻水饺等工业化食品注入新鲜活力。公司绿色食品工业园项目已竣工，园区占地70亩，一期用地30余亩，园区位于距西安市区20公里的高陵区。预计此项目年收入9000万元，贡献利润1000余万元。我们看好工业化食品的项目前景，预计2011-2013年年均增速60%。

    估值与评级。我们认为公司老字号餐饮业务具有连锁扩张的潜力，同时食品工业化项目前景乐观。预计2010-2012年每股收益0.24元、0.32元、0.40元，对应PE48倍、39倍、32倍，给予增持评级。