投资要点：

    2010年上半年，公司营业收入3.08亿元，同比增长14.36%；扣除非经常性损益后净利润 749 万元，同比增长 19.65%，略高于我们的预期，EPS0.15 元。主业增长源于西安园博会的召开，报告期公司收入增长 14.36%、远高于历年个位数增速，第二季度收入增速高达20%，5月单月新增收入1000万元以上。

    原有大中型门店受益于园博会，收入增速远好于往年；东大街 5 家老字号下半年将受到改造影响我，我们预测政府可能补差价，拆迁对全年影响不大；新开中型门店 2 家，杭州店预计下半年盈利，西安店预计亏损 200 万左右。考虑到大店市场空间不大，而中型店在西安市内仍有空间，门店培育期相对较短，对当期业绩影响不大；未来公司将放缓大店开店速度、每年新开中型店3-5家。

    小型连锁店是公司新举措，盈利能力较强，西安市场足以支撑该类型门店未来两年的发展。上半年新开5 家连锁网点，目前盈利较好；预计全年新开50家，净利润率40%，高于大中型店个位数的净利润率。

    公司第二大支柱产业是食品加工，食品便利店和专柜是食品加工业务的销售途径，上半年新开 5 家便利店，进驻 10 多个超市，预计净利润率 8%-10%，盈利能力亦较高。

    风险：长期以来的国营体制向市场化转变需要过程。

    盈利预测及投资建议：我国餐饮业市场空间大，我们认可公司充分利用老字号的品牌号召力和公信力，通过新开连锁店和食品便利店（包括专柜）等方式，做大收入规模、提升盈利水平的策略。预计11、12 年EPS 为0.25、0.31元，主业净利润复合增速 30%以上。考虑到公司的经营管理开始好转，长期看食品和餐饮主业均有较大的发展空间，维持“谨慎增持”评级。