报告摘要：

    公司估值已经历大幅调整，且未来催化剂确定。预计公司2011-2013年每股收益0.29元、0.4元、0.46元，对应PE30倍、22倍、19倍，2012-2013年对应扣除投资收益后的主业增速为64%、53%。明显看出，2012年起公司进入主业利润的高速成长期，估值存在修复空间。

    若实现2012年主业增速64%，需新增净利润2100万。从我们的盈利预测中可以看出2012年新增的扣除投资收益的净利润为2100万，我们认为这部分新增利润将从如下几个方面来实现：1、公司原有网店实现40%增速（40%为西安市的行业增速），新增利润1000万；2、公司募投项目中的节能改造以提前用自有资金完成，明年将节约500万左右的燃料费用，将直接转化为利润增量；3、新增的两个门店及西安饭庄拆迁后的替代店开办费用可控，产生费用200万元；4、三百工程小店今年实现利润100万，明年店面翻番、利润翻番，实现利润200万元；5、食品工业园今年实现盈亏平衡，明年实现净利润600万元。加总后，我们认为明年主业实现新增利润2100万，增速64%可实现。

    资产优质，维持买入评级。我们维持之前的拐点，公司资产结构调整后，公司存量门店2011年起进入盈利释放周期。协同大型规模连锁与中小型连锁外延式扩张双轮驱动。我们认为，优质的资产+管理层思路的转变，将使得公司迎来业绩拐点，维持买入评级。未考虑增发后摊薄，预计2011-2013年EPS0.29元、0.40元、0.46元，对应PE30倍、22倍、19倍，维持买入评级