首次给予“增持”评级，每股合理价值 10元。我们预计 2011-2013年，公司餐饮主业（含食品工业化）权益利润 2500万元、3300万元、4200万元，对应 PE 73、55、43倍。我们认为：在激励逐步完善的推动下，在食品工业化基地的支撑下，文化与餐饮结合的中高端餐饮、老字号简餐连锁两种发展模式的拓展，公司有望迎来新的春天！虽然从 PE角度看估值较高，但公司总市值较小，未来成长的空间较大，且公司物业价值挖掘潜力较大，我们首次给予“增持”的评级；

    公司餐饮业务处于加速拓展期，我们认为可以给予 35倍 12PE，即主业合理价值 11.6亿元，此外，西安饭庄项目建筑面积约 2.8万平米，该项目位于西安市核心地段，我们以周边可比地段均价 3万元/平米估算，合理价值为 8.4亿，因此，公司合理价值约 20亿元，折合每股价值约 10元。

    风险提示：食品安全、模式扩张尚待市场检验、估值较高。