报告摘要：

    西安世园会顺利召开，全公司实现营业总收入67,197.50万元，同比增长13.48%。实现利润总额5,178.55万元，同比增长5.37%；实现净利润3,576.21万元，同比增长3.97%；期末公司每股收益 0.18元,同比增长3.94%;净资产收益率为8.28%,同比增长0.22%,总资产73,124.45万元,同比增长1.02%。

    餐饮服务和食品销售毛利率稳步提升。报告期内公司餐饮服务毛利率为59.28%，比去年增长2.06%；食品销售毛利率为46.95%，比去年提升3.90%。公司主营业务毛利率提升主要由于公司开始实施“合理配置资产，集合力量发展主业”的策略，逐渐增强公司主业的竞争力。

    公司三费控制能力较好，资金利用效率得到提升。三项费用合计34,042.56 万元,较上年同期增加3,481.46万元,上升幅度11.39%。公司三项费用增长控制幅度较好，与主营收入比例比较稳定，其中财务费率0.92%，同比下降0.27个百分点，管理费用率下降0.3个百分点。

    扣除投资收益后一季度净利润同比增长6.6%,预计半年报净利润增速范围-3.4%至25.3%。公司2012年第一季度净利润相比上年同期减少86.04%，主要原因是2011年一季度接收老孙家转让款2225万，扣除投资收益后净利润同比增长6.6%。预计半年报公司主业净利润增长范围为-3.4%至25.3%。

    投资建议。2011年扩张老字号大中型店和直营店、联营店13个，其中开设大中型特色店3个，发展老字号直营店、联营店10个。我们维持增持的投资评级，预计2012-2014年每股收益0.21元、0.26元、0.29元，对应PE37倍、30倍，26倍。