支撑评级的要点

    餐饮主业收入同比小幅下滑，毛利率基本持平：2012 年上半年，公司餐饮主业实现营业收入2.07 亿元，同比下滑3.65%。餐饮业务毛利率59.19%，同比上升0.03%。我们认为毛利率的提升主要得益于公司实行原材料统一采购和配送，有效降低了成本。

    投资收益大幅下滑拖累业绩：2011 年上半年，公司完成全资子公司西安老孙家饭庄营业楼项目有限公司股权转让事宜，获得投资净收益2,224.50 万元。本期无此类投资收益，导致净利润与上年同期相比大幅下降。我们预计全年投资收益同比也将大幅下滑，拖累公司业绩。

    评级面临的主要风险

    宏观经济下滑冲击餐饮业；原材料以及人工成本大幅上涨。

    估值

    由于餐饮行业整体景气度的下滑以及公司投资收益的下降，我们下调2012-2014 年每股收益至0.15 元、0.22 元、0.28 元，目标价由7.00元下调至6.20 元，下调评级为持有。