事件：

    西安饮食公告2014年度业绩：营收5.46亿元（-6.89%），归母净利1,106万元（-25.24%），扣非净利润-2,713万元（-268.49%）（非经常性利润主要来自理财收益859万和资产处置4365W）万，合EPS 0.0222元，不派发红利，不转增股本。

    点评：

    主业继续承压，公司积极谋转型。营收下滑主要来自主业餐饮服务，净利大幅下滑因毛利率下滑和费用率上升。餐饮服务营收4.49亿（-10.40%），占比82%，是公司核心业务，食品工业营收4418万（+2.2%）。

    积极拓展新业务，外延式扩张加快。报告期内，公司先后筹划设立西安西饮儿童成长体验中心（控股95%）和西安饮食品牌投资管理有限公司（持股40%），后者主要投资电子商务与互联网金融项目，并建立第三方支付平台；另，公司目前停牌拟筹划非公开发行股份收购北京嘉和一品100%的股权，迈出异地扩张第一步；同时公司规划每年力争实现完成一个、启动一个、储备一个项目，提升市场份额，完善公司产业链，通过并购实现“走出去，请进来”，期望三年左右市值达到百亿（目前31亿）。

    古城西安游客接待量增速大幅领先全国平均水平，丝绸之路建设将进一步提升其旅游价值。05-14年西安游客接待量CAGR达20%，而全国同期水平为13%，古城西安优质景点众多，吸引力极强。最近《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，着重提到发展旅游合作，联合打造具有丝绸之路特色的国际精品旅游线路和旅游产品，提高沿线各国游客签证便利化水平；西安市发改委组织编制的《战略规划》指出将西安建成丝绸之路经济带的文化旅游中心。另外，国家旅游局将2015年确定为“丝绸之路旅游年”，古城西安的旅游价值将进一步得到提升，公司作为地区餐饮龙头企业，将直接受益。

    盈利预测及投资评级：暂不考虑外延式扩张对公司业绩的影响，我们预计公司15-17年EPS分别为0.03/0.05/0.08元，当前股价对应的PE分别为235/121/83倍，公司业绩将受益于市场化转型、外延式扩张，同时，丝绸之路建设和国企改革将提升公司估值，维持“增持”评级。

    风险提示：食品安全问题、外延式扩张不及预期、丝绸之路建设和国企改革不及预期。