本报告导读:

    公司2015 年受政策严控等因素影响,主营业务收入乏力;部分门店停业整改,销售及管理费用率大幅提升,致使净利亏损。公司不断探索转型之路。

    投资要点:

    业绩符合市场预期,公司积极探索转型之路。①受近几年宏观经济放缓及政策严控影响,公司主营业务收入乏力;部分门店停业整改,销售及管理费用大幅提升,使净利亏损;②公司依托百年老字号品牌影响力,不断推进连锁发展,并尝试跨界联盟经营模式;③积极探索电商新模式,拓宽销售渠道。考虑公司主业短期仍然承压,销售渠道拓展带来费用上升,下调2016-2017 年EPS 至0.01/0.02 元(-0.07/-0.06元),维持此前7.5xPS 的估值假设,下调目标价至8.39 元,增持。

    业绩简述:2015 年公司实现营收4.99 亿元/-8.57%,归母净利-0.32亿元/-386.13%,每股收益-0.06 元,业绩符合市场预期。

    公司2015 年主业收入乏力,期间费用率提升较大致使净利亏损。①由于近几年宏观经济放缓,加之政策影响,公司2015 年餐饮服务实现收入3.94 亿元/-12.33%,食品加工(生产制造)收入0.46 亿元/+4.12%。②公司部分门店停业整改,租赁、维修及中介费大幅提升,期间费用率达到41.92%/+4.15pct,其中销售费用率32.12%/+3.05pct,管理费用率8.73%/+2.41pct,进而导致净利亏损。

    公司积极推进连锁发展,探索电商新模式,高管持股彰显信心。①公司2015 年发展老字号小型连锁店16 个,未来有望依托百年老字号品牌影响力,进一步推进连锁发展;②4 家分子公司实现O2O 微信平台销售,预计未来将持续拓宽销售渠道、拉动散客消费,提升盈利能力;③公司2015 年筹划收购嘉和一品因双方在投资项目上分歧较大而终止,但通过外延扩张积极探索转型之路仍在进行;④公司10名高管于2016 年2 月增持公司股票,彰显对公司未来发展信心。

    风险提示:餐饮市场竞争加剧,食品安全风险及连锁店经营管理风险