事件： 公司发布2020 年年报，全年实现营业收入1,355.5 亿元，同比增长16.8%，归属于上市公司股东的净利润为50.4 亿元，同比增长162.5%，扣非后的归母净利润为26.7 亿元，同比大幅扭亏。2020 年利润分配方案为每10 股派发现金股利1.0元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。

    　　同时，公司预告2021 年一季度归属于上市公司股东的净利润为50 亿元~52 亿元，同比增长782%~818%。

    　　全年业绩接近预告上限，受益行业景气回升： 2020 年公司核心业务半导体显示营收约1,319.7 亿元，同比增长16.0%，市场地位稳步提升，整体销量同比增长18%，智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一；创新应用产品市占率快速提升，穿戴、 ESL、电子标牌、拼接、 IoT 金融应用市占率居全球第一；柔性OLED产品加速上量，全年销量同比增长超100%。同时，公司完成中电熊猫南京8.5 代和成都8.6 代液晶产线收购，完善技术和产品布局，行业竞争优势进一步提升。全年净利润接近业绩预告上限，同比大幅增长162.5%，受益于面板价格自2020 年5月以来的持续上涨，毛利率水平同比提升4.5 个百分点达19.7%。行业景气度回升，TV、IT 类面板供不应求，使得公司盈利能力显著提升。

    　　行业供需紧张加剧，一季度业绩大超预期： 公司一季度业绩预告大超预期，单季度净利润中值51 亿元，同比增长800%。进入2021 年，面板价格持续上行，需求端，远程办公、线上服务、居家娱乐等应用市场进一步扩大，IT、TV 类产品需求持续增长；供给端，短期由于玻璃基板、驱动IC 等原材料供应紧张，导致行业有效供给产出环比有所下降，行业供需紧张进一步加剧，产品价格上涨直接转化为利润增长，因此公司经营业绩大幅提升。根据WitsVies 预测，4 月上旬32/43/55/65寸TV 面板价格较3 月下旬分别上涨2/2/4/4 美元达77/128/206/256 美元，面板价格上涨仍在持续，未来1~2 个季度内，供不应求短期无法缓解，公司业绩将表现出较大弹性。

    　　“1+4+N”战略布局，五大事业快速发展： 公司2020 年确立了成为多个细分领域具有绝对优势的物联网创新企业战略目标，调整业务架构，建立了基于显示和传感核心能力，向半导体显示产业链和物联网各场景价值链延伸的“1+4+N”事业群。

    　　2020 年，显示、传感器及解决方案、Mini-LED、智慧系统创新、智慧医工五大事业快速发展，传感器及解决方案营收同比增长90.95%，Mini-LED 实现75 英寸玻璃基双拼背光产品点亮，智慧系统创新事业实现营收同比增长61.72%。未来，公司凭借在半导体显示事业的优势，加速新技术与传统产业的融合，有望抓住数字化转型带来的战略机遇，延伸成长空间。

    　　投资建议：我们预测公司2021 年至2023 年营业收入为1,782.0 亿元、2,075.9 亿元和2,315.8 亿元，同比增长31.5%、16.5%和11.6%，每股收益分别为0.62、 0.72和0.77 元，维持买入-A 建议。

    　　风险提示：上游原材料供应紧缺；面板价格波动；下游需求持续性不及预期；产能释放不及预期。